观天下！黄金开年“闪耀”，投资者该如何配置？

经济观察报 记者 陈姗  2023年开局，资金纷纷转向黄金市场，国际金价表现抢眼。国际现货黄金价格自2022年11月以来连续上涨，并于2023年开年一举冲破1900美元/盎司的整数关口。1月16日盘中，金价最高冲至1928.95美元/盎司，创下自2022年4月25日以来高点。

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全球经济目前正处于关键拐点。2023年，通胀走势与央行干预措施之间的相互较量将会是决定这一年经济前景和黄金表现的关键。

2023年黄金价格可能会怎么走？投资者应该如何配置？随着金价一路“高歌猛进”，市场中关于金价会进一步冲破2000美元/盎司的信心被进一步催化，多位黄金投研人士在接受经济观察报采访时表示，2023年黄金价格存在突破新高的可能性，价格中枢将较2022年有所上移。

黄金“开门红”

2023年开年以来，国际现货黄金累计最大涨幅接近6%，自2022年11月开启上涨通道以来，累计涨幅一度高达17%，自1643美元/盎司附近持续上涨至接近1930美元/盎司。纽约商品交易所（COMEX）黄金期货市场交投最活跃的2月黄金期价亦于近期突破1930美元/盎司，创近8个月以来新高。“当前黄金市场交易的主要逻辑是欧美经济逐渐陷入衰退下央行货币政策被迫转向的预期。”对于近期金价大幅上行，光大期货有色研究总监展大鹏表示，本轮金价反弹始于去年11月份，也就是美联储最后一次加息75个基点，市场预期随着经济数据的转弱，美联储货币政策将呈现放缓趋势，元旦后美国公布12月CPI数据后，市场更加笃定美联储将在2月初的年内首次议息会议上将加息的节奏继续放缓至25个基点，这也是搅动近期金融市场的直接原因，美元指数持续走弱，并加快了黄金反弹之势。

华安基金指数与量化投资部分析认为，金价的核心定价因素包括美国实际利率和美元指数，持续回调的美债利率和美元对金价形成了基本面支撑。更深层次看，美元和美债利率调整的背后因素来源于美联储加息放缓的预期。从经济周期来看，黄金在衰退期表现较好。随着2023年通胀减弱、经济弱衰退信号出现，海外衰退周期将提振黄金表现。

在博时黄金ETF基金经理王祥看来，尽管美联储12月的利率会议纪要强调在近几个月内继续坚持紧缩加息观点，然而非农就业与显著弱于预期的服务业PMI均显示美国经济衰退预期的加深，数据暗示放缓进一步加息的步调明确。金融市场逐渐失去对美联储的信任，美元近期不再被视为避风港，资金纷纷在2023年的开年之际转向黄金。

2023年金价怎么走

数据显示，多国央行自2022年下半年以来增持黄金，中国央行2022年11月起连续2个月增持黄金。

根据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，截至2022年11月底，全球官方黄金储备共计35369.1吨。其中，欧元区（包括欧洲央行）共计10771.6吨，占其外汇总储备的52.6%。此外，国家外汇管理局最新公布的数据显示，12月末中国人民银行的黄金储备达2010.5吨，比2022年11月末涨约30.2吨。

据世界黄金协会统计分析，2022年11月，全球央行净购金50吨，较10月份34吨的购金量增加了47%，总体显示出央行对黄金的强劲需求。中国人民银行是11月宣布增储最多黄金的央行，据其报告称增储32吨，是该行自2019年9月以来首次宣布增储黄金，也是11月各国央行报告的最大增储量。

多国央行增持黄金储备透露出什么信号，2023年黄金价格将走向哪里？“2023年，我们继续看好黄金的配置机会。”新湖期货副总经理李强称，2023年黄金市场最大影响因素在于部分主权国家央行对黄金的配置，这主要是因为美元资产的避险功能减弱。另外，一些体量较小的国家可能会出现一些金融或者经济上的危机风险，会带来黄金避险需求的增加。

李强认为，从目前全球经济基本面情况来看，2023年将是经济衰退风险最显著的阶段。美联储也可能在2023年3月的利率决议透露本轮加息周期的结束，美元未来存在下行预期。因此，2023年黄金的价格存在冲击去年一季度的高点的可能性。

华安基金指数与量化投资部分析认为，与2022年相比，黄金市场将主要出现三方面变化，并将影响着黄金价格走向。

一是海外宏观周期从滞胀转向衰退。2022年俄乌危机引发的超级通胀，形成了商品的大年，而随着通胀逐步下行，海外经济陷入弱衰退，黄金的配置需求有所增加。

二是美联储货币政策发生转向。从2022年四季度开始美联储加息节奏放缓，到2023年一季度逐步停止加息，货币政策从紧缩转向宽松，可能继续影响美元和美债利率回落，利好黄金定价。

三是资金层面黄金投资需求有所增长。黄金期货非商业净多头持仓以及黄金ETF持仓量均出现底部回升迹象，市场对黄金的投资情绪回暖。

该投资部认为，2023年金价在1800美元-2100美元/盎司区间波动，存在突破新高的可能性。主要是基于实际利率和美元继续下行的预期进行定价。如果下半年美联储超预期降息，金价存在进一步向上空间。

王祥对金价后市表现则更为乐观，他认为，在美国小幅衰退的常规假设下，国际金价的对应高点或在2300美元左右，下行支持或在1700美元附近，波动中枢将较2022年有所上移。

而展大鹏对金价上方空间则相对保守。在他看来，2023年黄金走势仍将受两个因素主导。一是美国实际利率走势，今年美联储抗通胀仍是首要目标下，货币政策将继续加息至5%以上，且会维系较长时间，实际利率当前的回调不改变趋势向上，仍会对黄金起到利空压制作用；二是俄乌战争已维系一年时间，市场预期已到了不得不解决的阶段，地缘政治因素应会在某个时间阶段继续发酵支撑金价。

他认为，美联储货币政策转向预期刺激年初金价快速上涨，但从目前美联储表态来看，美联储货币政策仍会维系紧缩政策，但节奏将由过度转变为适中，即使加息结束高利率也会维系较长一段时间，也就是市场过于乐观的预期将逐渐被证伪，这也将促使金价冲高回落。因此，他预计2023年金价将呈现冲高回落，前高后底，宽幅整理的行情，顶部1978美元/盎司附近，底部1580美元/盎司附近。

如何配置

对于投资者来说，2023年如何配置黄金？

李强表示，黄金兼具货币属性、金融属性及商品属性，这就决定了黄金在投资中具有非常重要的地位。全球主要经济体央行均持有不同数量的黄金，且近几年在不断增持，同时国际性投资机构也以不同形式持有较高比例的黄金资产。普通投资者配置黄金需要更多地考量市场波动的风险，同时一般对于黄金的配置具有较长周期性。因此，投资者在配置黄金过程中，最好作为长线配置品种，而减少短期炒作。此外，2023年是中国经济复苏之年，包括股市和其他大宗商品的配置机会也同样值得关注，因此投资者可以减少现金持有，降低债券配置，在权益性品种、商品类品种以及黄金上多样化配置。

在展大鹏看来，黄金具备央行储备地位，可以作为零息货币来去看待，但黄金投资最重要获益路径是搏取绝对价格的上涨的收益。实际利率是名义利率减去通胀，因此实际利率水平决定了是持有黄金还是其他资产“划算”。当实际利率由高到低甚至转负利率时，黄金作为零息货币潜在收益会增加；当实际利率由低到高逐渐转向正利率时，持有黄金的成本会随着时间增加。

他认为，当前随着美联储加息及抗通胀逐步取得成效，美实际利率趋势仍处在上升通道，对黄金而言仍会产生持续的利空压制。短期而言，美联储货币政策逐步转向的市场强预期支撑着内外盘金价取得较大反弹，但反弹不是反转，市场存在着政策预期差，中期调整随时都可能会到来，因此不建议投资者短期去追高持有黄金类衍生品及相关股票，可待黄金中期调整之时逐步加大配置比重。

华安基金指数与量化投资部表示，货币政策周期方面，2023年美联储从紧缩末期转向宽松，利好黄金定价。宏观周期方面，通胀下行，海外经济弱衰退，黄金在衰退期表现较好。交易层面，黄金期货的非商业净多头持仓底部回升，积极信号不断积聚。对于普通投资者而言，黄金ETF是参与黄金配置的合适选择。

王祥也认为，在波动剧烈和不确定性加大的全球金融环境下，黄金作为风险收益特征与常规股债资产不同的另类投资品，可以作为常规股债组合的有效补充。他表示，整体来看，黄金资产的长期回报较为稳健，过往二十年中仅有四年出现负收益，且其中显著回撤的仅有一年。2003年以来，人民币黄金复合年化回报高于沪深300表现。其表示，“黄金中枢随信用货币规模而稳定抬升，以及其在资产组合中对冲尾部风险的作用依然是其最大的长期配置价值所在。黄金资产在过热与衰退经济周期里的整体表现较好，投资者可采用定投黄金ETF基金的方式参与投资。”