广州期货3月21日早间期货品种策略 全球播资讯

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(资料图片仅供参考)

MEG：05高库存压制 弱势难改

供需情况，今日华东主港地区MEG港口库存约110.3万吨附近，环比上期增加0.1万吨。截至3月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.04%（+1.21%），其中煤制乙二醇开工负荷在56.63%（-4.27%），煤制装置检修增多。聚酯需求端来看，截止3.19初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.7%。上周江浙终端开工率小幅下滑但仍高位维持，江浙加弹综合开工率89%(-1%)，江浙织机综合开工率75%(-1%），江浙印染综合开工率82%（-3%）。江浙终端工厂原料备货下降，终端加弹、织造开机小幅降负。华南终端开工率小幅下滑至62%（-3%），但华南织机负荷总体下滑不多，开工率尚处于较高水平，仍等待后市需求端订单指引。

综合来看，乙二醇近期走势主要跟随成本端油、煤价格下行，预估乙二醇反弹步伐受高库存压制。但EG05合约已回到4000附近估值偏低，继续下跌空间也不大，因此短期建议观望。关注后期EG 09 4100附近低位加多机会。仅供参考。

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PTA：PX支撑仍存，TA维持回调加多节奏

供需情况：供给方面，福海创450万吨、逸盛大化600万吨PTA装置负荷提升，中泰120万吨降负运行，其他个别装置小幅调整，恒力石化（600346）220万吨PTA装置重启中，至3.18 PTA负荷调整至77.6%附近（+6.1%）。PTA加工费方面已经修复至300元/吨附近，短期内PTA生产企业仍可根据盘面利润调整供应过剩的现实。库存方面，据隆众资讯数据，本周PTA社会库存量约在288.69万吨，环比-10.67万吨。需求方面，聚酯负荷超预期加速，整体负荷继续提升。截至3.19，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.7%(+1%)，聚酯市场产销好转但是终端新增订单有限。近期聚酯关注恒超、恒鸣、嘉通能源等装置投产情况，2-3月份的长丝产能增量可能在176万吨。预估3月底之前仍可维持高开工，但随着新订单减少，4月份后负荷逐步会有下行压力。从聚酯终端需求来看，订单氛围走弱，降负拐点提前。

展望后市，二季度PX装置检修较多，4、5月份调油需求又起，二季度PX供应仍偏紧，旺季支撑仍存。短期聚酯负荷偏高维持，近期恒力惠州250万吨PTA装置计划近日投产及TA整体开工率提升，供需去库幅度缩减。

策略方面，随着后期终端需求走弱，聚酯负荷上升放缓，产业链利润仍会集中在成本端。终端对聚酯如短纤的影响较大，对TA的影响相对较弱，建议继续做缩聚酯利润。仅供参考。

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畜禽养殖：鸡蛋期现背离带动基差继续走强

对于生猪而言，在前期报告中我们指出，去年年底生猪期现货崩盘主要源于供应集中释放和需求塌陷两个方面，供应端从能繁母猪存栏滞后推算，去年生猪供应整体尚未恢复，我们倾向于认为，后期供需有望趋于改善继而带动猪价上涨，甚至可能带动市场重归春节前后中断的产能恢复过程，这意味近月期价可能低估，而远月合约则可能被高估。节后以来现货一波三折，缺乏持续上涨动力，考虑到禽类产品价格和利润均处于历史同期高位水平，我们更多倾向于猪价表现或更多源于需求端，而季节性淡季之后需求或有望趋于改善，加上目前生猪养殖仍处于亏损状态，现货上涨仍可期待。参考去年生猪期现货表现来看，接下来即3月下旬有望进入一个重要的观测时间窗口。我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者继续观望为宜，激进投资者如有介入多单则可以持有。

对于鸡蛋而言，在前期报告中我们指出，今年鸡蛋延续2020年以来的供需两弱格局，节前期现货表现弱势更多源于需求受到疫情的扰动，后期需要特别留意需求端的变化，因一旦需求恢复或者改善，那么蛋鸡养殖需要一波产能恢复的过程，这一过程往往伴随着鸡蛋现货价格上涨，及其对应的蛋鸡养殖利润的提升。目前市场表现符合之前预期，供应端即在产蛋鸡依然处于历史同期低位。而现货节后虽有季节性下跌，但现货价格和养殖利润均显著高于往年同期。值得留意的是，目前市场关注转向远月，即由于节后养殖利润高企，养殖户补栏积极性高涨，蛋鸡苗销量环比大增，有望改善远期供需，带动远月-近月价差大幅收窄，5-9价差已处于历史同期高位。在这种情况下，我们维持谨慎看多观点，考虑到目前鸡蛋主力合约期价与主产区现货均价大幅贴水，基差处于历史同期高位水平，且后期需求端有望带动供需趋于改善，我们建议投资者可以持有前期多单。

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玉米与淀粉：期价夜盘大幅回落

对于玉米而言，在前期报告中，我们侧重从供需矛盾角度出发，供应端来看，年度尚存在产需缺口，短期余粮压力从农户转移到贸易商后存在成本支撑；需求端来看，远期贴水抑制补库积极性，至少会压缩库存周期，短期则更多集中性价比层面，也就是说比较难以接受目前的价格水平。随着北方港口库存的回升，深加工企业玉米库存的持续累积，我们倾向于玉米市场的风险正在积聚，接下来特别留意供应端的潜在冲击，包括小麦饲用替代和陈化水稻投放两个方面。综上所述，我们暂维持中性观点，后期转向看空，建议投资者暂以观望为宜，后期可考虑择机入场单边做空。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差走扩符合我们之前预期，主要源于两个方面，其一是副产品价格持续下跌，带动期现货生产利润延续亏损状态，其二是供需端有改善迹象，行业库存出现下滑，淀粉现货表现相对强于玉米。值得留意的是，成本端不确定性增大，带来单边风险。

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油脂：震荡偏弱，盘面关注超跌后的修复情况

在欧美银行危机影响下，市场担忧情绪加剧，国际原油持续走弱拖累油脂市场。棕榈油方面，马棕3月份在减产以及伊斯兰教斋月前备货需求利好出口下，库存预计进一步下调，短期棕榈油下沿仍存支撑。据南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2023年3月1-15日马来西亚棕榈油单产减少29.06%，产量减少29.08%，出口环比跳增。国内棕榈油供应较充裕，库存在100万吨附近的高位。在气温逐渐回暖下，餐饮需求预计逐渐好转，但棕榈油去库仍待观望。豆油，随着天气回暖，在豆棕价差利好棕榈油替代需求下，近期下游成交较清淡，需求端表现平平。在1-2月大豆进口下滑下，近期油厂开机回落，压榨下滑。豆油周度库存小幅回落，处于历史低位水平，因豆粕提货偏慢油厂胀库停机，豆油供给被动减少。菜油在供应边际改善及需求偏弱下，走势相对偏弱。随着进口加籽到港量逐步增加，菜籽库存维持高位，12月份菜籽进口超50万吨，一季度菜籽月均进口预计达60万吨。近期油厂开机回升，菜油库存在需求疲软下预计逐步修复。在供应边际好转下菜油基差持续走弱，对盘面支撑减弱。短期宏观风险扰动较大，短线建议观望，暂看油脂超跌后的修复情况。

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豆粕/菜粕：供应增加预期下，趋势偏空

当前宏观风险事件市场对经济担忧加剧，宏观氛围偏空，CBOT大豆承压，带动两粕走弱。同时随着阿根廷减产炒作减弱，巴西大豆收割及出口进度加快，而库容有限，后续供应压力预计会逐步释放。国内市场，近期进口大豆供应放缓，油厂开机在近期大豆供应减少下，部分地区出现断豆停机现象，但3-4月份后进口大豆供应预计大幅增加，根据机构预估3月份预计到港663万吨，4月份预计到港960万吨，后续到港压力增加。下游养殖利润近期表现仍不佳，饲企和养殖企业等对豆粕饲用需求减弱，下游提货较慢，导致华南部分地区出现胀库，现货价易跌难涨，带动基差持续走弱。菜粕供应端在进口菜籽持续增加下逐步修复，油厂开机及压榨明显回升。而需求方面在豆粕价格逐渐回落下菜粕替代需求预计减弱，但随着气温逐渐回暖，华南地区水产需求或将逐步启动，关注需求端能否带来一定支撑。策略方面，关注3月后巴西大豆到港节奏，且随着巴西收割加快卖压也将逐步显现，两粕价格重心预计下移，建议短空操作。

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螺纹钢：海外情绪及监管压力下，盘面回调后观察支撑力度

瑞士信贷事件暂时高一段落，但市场对海外银行系统的担忧并未衰减。短期反弹后继续回踩，建议关注（4175,4190）的支撑力度。等待周四凌晨美联储议息会议情况，上方高度暂时有限，观望为主。

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焦炭：海外压制价格向上驱动，预计偏弱震荡

下游需求上行阶段，暂无负反馈压力，但钢厂库存管理下，焦炭去库速度较慢，上涨驱动不足。海外宏观及监管等情绪压制下，盘面偏弱震荡。建议观望为主，震荡区间（2720,2780）。

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天然橡胶:短期无实际改善下RU偏弱整理 但不排除触底反弹可能

点评：昨日橡胶主力合约偏弱整理，主要与下游轮胎开工提升有限，青岛港（601298）口库存高位持续累库没有得到有效抑制有关。在经过数日回调后，目前橡胶位置处于历史低位，往后看继续下挫空间比较有限，安全边际较高。供应方面，全球天然橡胶供应已步入减产期，原料端整体产出收缩，但近期原料价格小幅下行，胶价支撑有所减弱。下游轮胎方面，国内乘用车轮胎替换需求来临，目前各轮胎企业部分规格缺货现象仍未缓解，排产将继续保持高位运行状态。进入3月份，随着渠道订单逐步到位，工厂出货节奏将有所放缓。预计短期内企业产能利用率将继续高位运行，但继续提升空间有限。终端汽车方面，2月车市景气度有所提升。湖北等地发布政企联合汽车“价格战”，叠加前期疫情抑制的终端消费需求还在持续释放中，从2月汽车产销同环比转好亦能看出端倪。结合以上因素，橡胶投资者不宜过度悲观，预计一季度汽车市场将符合以往淡季的特征，但仍对橡胶有足够支撑；重卡销量方面，2月预计为7.72万辆，同环比提升明显，主销车型为运输类，基建和工程用车有待发力，在国内宏观经济氛围转好，商品运输需求增加、以及两会稳增长政策落地后，重卡仍有上行空间。综合来看，后续橡胶能否飞跃取决于新能源汽车补贴退坡以及燃油汽车购置税减半即将结束后汽车需求会否出现显著的需求下滑，以及基建和地产端对商用车的提振效果。尽管2-3月处于RU季节性走弱时点，但梳理RU整体基本面来看，短期天然橡胶在成本支撑下底部较为坚实，终端汽车、重卡产销景气度有所回升，同时下游轮胎厂在订单缺口尚存下原料橡胶的补货预期较强。制造业PMI再创新高后商品公路货运行业亦出现转好迹象，利好橡胶主要下游诸如轮胎替换和重型卡车的销量。投资者不应过分看空橡胶。短期天胶市场在青岛港口库存未释放明显去库信号下，或维持低位盘整。但在数日回调后，橡胶不排除触底反弹的可能。中长期RU在国内汽车产量回暖、货运需求逐步恢复下仍有上涨动力。12000为支撑位。待后续轮胎厂去库顺畅、下游汽车需求恢复后，在11800-12000元/吨区间内逢低做多，上方在13300元/吨左右。

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焦煤：偏弱运行，等待企稳

焦煤将进入供需双增节奏，两会后产量增幅短暂快于需求，虽边际需求向上，但下游控制到货情况压制涨价空间，若下游利润未持续走阔，或难以引起合意库存的变化。建议短期观望为主，若焦煤基差继续扩大，可以适当逢低布局基差回归行情，建议做多焦煤5-9正套。

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郑棉：郑棉围绕1.4万震荡。宽跨式期权卖权持有

随着国际银行危机的爆发和蔓延，金融市场的信心严重受挫，多头资金十分谨慎。对于经济属性较强的棉花来说，当前宏观因素已占主导地位，基本面影响力降低。基本面方面，因价格回落，棉花销售进度大幅加快，回到往年合理水平。根据国家棉花市场监测系统调查数据显示，截至3月16日，全国棉花累计销售皮棉434.3万吨，同比增加185.1万吨。关注银行事件的后续发展以及商品整体价格走势。不过，鉴于棉花此前已先于其他大宗商品价格大幅下跌，价格已属于低位，后续下跌空间相对有限。预计本日围绕1.4万关口震荡整理。

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铝：万八支撑难破，价格扰动为主

近期铝价主受海外宏观利空因素主导偏弱运行，美国经济数据表现强劲，三家美国银行在高利率环境下难以支撑宣布倒闭，联储3月预期暂缓加息。从基本面看，国内供应端有川渝、广西复产增产小幅修复，下游企业开工率走升，社会库存拐入去库，成本端跌破万七，铝企生产有利润支撑，铝价走低企业接货情绪走高，盘面关注万八点位支撑，预计短期价格运行在18000-18800区间内。

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聚烯烃:终端需求跟进一般，聚烯烃或窄幅下跌为主

近期聚烯烃窄幅整理为主。库存方面，上周国内国内PE库存环比3月10日增加0.96%，其中样本主要生产环节PE库存环比增加3.84%，PE样本港口库存环比下降0.36%，样本贸易企业库存环比下降2.98%。上周五国内PP库存环比3月10日上升3.58%。其中主要生产环节PP库存上升、港口库存，贸易环节库存下降。短期聚烯烃去库节奏偏一般。成本方面，对银行业危机担忧加剧， 国际油价盘中继续暴跌，但对于美联储加息不确定性以及瑞士银行并购瑞士信贷导致美元指数下跌，欧美原油期货炒底吸纳，收盘反转跌势上涨，目前油制PE利润大约为-312.45元/吨，油制PP利润大约为-1459.60元/吨，相较早前出现一定程度回落；需求方面，PE下游方面，农膜需求继续跟进，行业开工或将继续提升，地膜逐步迈向旺季。PP方面，BOPP整体成交一般，下游尚未完全归市，市场成交欠佳，整体量较上一交易日减少，BOPP企业未交付订单多数在7-15天，部分至3月上旬。综合来看，聚烯烃上游原油支撑减弱，PE方面，供应端，检修装置有所增加，产量方面预计小幅减少，生产企业库存压力有所放缓；需求端，下游工厂订单情况跟进缓慢，原料消化有限，需求支撑有减弱预期。预计今日聚乙烯价格窄幅下跌为主。PP方面，供应面来看，京博石化一线40万吨/年及广西鸿谊30万吨/年新装置正式投产，一季度扩能集中释放，叠加近期检修装置不多，前期停车装置陆续重启，供应端压力凸显。尽管刚需支撑仍存，需求端迟迟不见明显好转，交易重心回归供需基本面，因此预计今日延续弱势为主

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锌：宏观情绪主导盘面走向，基本面情况偏多

宏观情绪内强外弱，美国经济数据偏强，高利率环境下多家银行倒闭动摇美元经济体系，全球市场流动性风险加剧，美国3月预期暂缓加息，但后续将连续3个月加息，而国内政策刺激预期偏乐观。供应端受云南限电影响减产，部分炼厂有检修计划，供应端有部分压产，需求端进入旺季，下游企业开工走强，海内外库存维持低库结构，社库拐入去库，锌价仍有支撑，短期或有小幅反弹，可做波段行情。

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工业硅：西南工厂停炉检修计划提前，预计短期市场将逐步企稳

3月20日，Si2308主力合约呈冲高回落走势，收涨16080元/吨，较上一收盘价涨跌幅-0.25%。据SMM了解，云南德宏州在产硅企已连续生产时间较长，整体炉矿较差，不少工厂原计划将3月底进行停产检修，为丰水期复产复产做准备。但上周工业硅价格下跌幅度较大，已跌破当地多数工厂生产成本线，以及盈江地区进行常规环保检修，预计本周开始将有工厂陆续停产检修，短期供应或有所减少，预计市场将弱稳运行。

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贵金属：美联储或放缓加息，银价高位震荡

欧美银行流动性风险事件持续发酵，第一共和银行跌47.11%，报12.18美元；瑞士信贷股价跌52.98%至0.94美元的新低。昨夜COMEX金价冲高回落，COMEX银价围绕22.65美元/盎司一线高位震荡。持续关注海外流动性风险事件后续影响，美联储即将公布3月利率决定。高盛预测美联储本周暂停加息，缓解银行业面临的严峻压力。当前市场利率预期转鸽，CME FedWatch模型3月加息25bp几率升至73.8%。美元指数暂报103.3，美元及美债收益率偏弱表现以及市场避险情绪共同提振短线贵金属价格表现，建议此前沪金、沪银多单继续持有。

锌：宏观情绪主导盘面走向，基本面情况偏多。部分炼厂检修，需求端进入旺季，下游企业开工走强，海内外库存维持低库，社库拐入去库，锌价短期或有小幅反弹。

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