隆基中环走势差异原因-环球热讯

隆基最近一路下跌，中环却跑赢了光伏指数。这两个公司同样都是硅片双巨头，为什么差异这么大？咱们今天主要从三个方面来看。

从去年7月份的高点到现在，隆基股价几乎腰斩，通威跌幅也超过40%，中环就稍好一些，反弹力度也更高。

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而其他光伏行业的公司，这段时间几乎都陷入了下跌趋势。比如说像晶澳科技、天合光能、大全能源、迈为股份、还有锦浪科技等等，大家基本上都在坐冷板凳。

中环之所以比较抗跌，咱们先来看第一个原因，就是它的主营业务，硅片。因为硅片生产的时候，一个关键的耗材是石英坩埚。

而高纯度的石英砂是制作坩埚的重要材料，国产砂暂时还没法替代。今年春节后，高纯度石英砂一直供不应求，从去年底每吨10万上涨到了14万。

中环和隆基作为硅片双巨头，自然也是要大手笔的提前布局，光是这两家公司，就锁死了市场上75%的进口砂份额。其他硅片厂商只能去分剩余25%的进口砂，非常被动。除此之外，有一个数据很说明问题。

按照估算，中环和隆基，今年的硅片出货量，大概分别是120 GW和127 GW，非常接近。可是隆基的营收体量可是中环的一倍之多。

也就是说，中环在硅片领域做的更专精一些，这也是它的第一大主营业务。而隆基的第一大业务是组件，第二业务才是硅片。

目前在光伏产业链中，硅片的价格是最抗跌的，下游的组件和上游的硅料都不行，它们很早就已经进入价格战模式了，价格跌的非常多。

所以组件作为第一大主营的隆基，自然会受拖累。而中环作为更纯粹的硅片龙头，估值也相对好一些。

虽然说，组件就是很多硅片加工组装后的产品，说白了也是一堆硅片，但是这里面还有许多其他的人力和物料费用。咱们可以用比较直接的一个评估方式，先不看组件中硅片的成本占比，只需要看组件价格和硅片价格就行，因为价格就是所有供需关系最终体现出来的结果。而在价格上，硅片更加坚挺，组件价格是在下行。

咱们再来看走势分化的第二个原因。即使是组件，今年一季度其实也曾出现过小阳春，市场需求被短暂激活，招投标项目的密集度明显增加，可为什么隆基的毛利率却被同行反超了呢？

主要是因为隆基误判行业形势，采取了保守策略导致失误，所以业绩不达预期。因为按以往惯例，一季度是光伏的传统淡季，加上组件和硅片价格波动比较大，隆基手上也有一些存货，于是就采取了保守的应对策略，并没有大规模的铺开产能和投入。隆基的董事长也坦言，这导致公司业绩1、2月的外销硅片几乎没有盈利。

除此之外，隆基还有一个问题，也是咱们要说的第三点，就是HPBC产线。HPBC是隆基去年发布的新型光伏电池技术，理论上，转换效率比PERC和TOPCon优势更大。

但是在实际生产的时候，遇到问题了。因为从电池到组件都是全新的技术路线和工艺，生产进度出现了延迟。后来经过调整，今年4月份才恢复正常。这个事情也拖累了公司的业绩。最近隆基和中环走势上的差距，咱们从财务上，也能发现一些端倪。

今年一季报，隆基毛利率的表现差强人意，中环是23%，晶澳也有19%，通威和锦浪更是有30-40%的毛利。而隆基只有17%，同比还在降低。说明同样是创造一块钱收入，隆基能从中获得的盈利是在缩水的。

不过，隆基作为头部企业，也有自身的优势。比如它的组件出货规模，连续三年全球第一，而且还在增长。

同时，隆基的经营现金流还不错，去年底是244亿，而且基本上每年的经营现金流都比净利润多，说明公司现金流还是比较充足的。

而且隆基对供应商的占款多，说明行业话语权还是比较受认可的，近三年净“占用”供应商大概有100亿左右。

另外，和中环相比，隆基对借款的依赖更低一些。去年中环取得借款的现金是274亿，隆基是104亿。毕竟是头部企业，财务基本盘还是可以的。